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2018, v.34(05) 120-136

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企业集团运行机制研究:掏空、救助还是风险共担?
The Study on the Operation Mechanism of Business Groups: Tunneling, Propping, or Coinsurance?

韩鹏飞;胡奕明;何玉;王海峰;

摘要(Abstract):

为什么企业集团能够在发展中国家发展壮大?一个重要的原因在于,企业集团风险共担机制代替了发达市场的部分有益功能,弥补了发展中市场的缺失。为了检验风险共担假说,本文对证券交易所2011~2015年流通的公司债券进行研究,发现当大股东财务状况或相对于公司财务状况较好时,投资者预测到资源会从大股东流向公司,降低了债券成本;相反,大股东财务状况或相对于公司财务状况较差时,投资者预测到资源会从公司流向大股东,增加了债券成本。此外,本文还发现,公司不确定性风险越小,大股东财务状况与债券成本之间的负相关关系越弱。这给我们的启示是市场制度环境会对企业组织形式产生重要的影响,不能生搬硬套美国等发达市场的经验。

关键词(KeyWords): 企业集团;大股东;风险共担;掏空;救助

Abstract:

Keywords:

基金项目(Foundation): 国家自然科学基金项目(编号:71472047、71502077、71572038);; 教育部人文社科一般项目(编号:14YJC630221)资助

作者(Author): 韩鹏飞;胡奕明;何玉;王海峰;

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DOI: 10.19744/j.cnki.11-1235/f.2018.05.010

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